820億重慶首富，被股民懟了

“疫苗大王”蔣仁生斬獲第二個IPO。

6月20日，智翔金泰（688443.SH）以37.88元/股發行價登陸科創板。開盤即破發，當日報收34.02元，較發行價跌10.19%，市值近125億元。新股前七天里只有兩天收盤上漲。到目前，智翔金泰仍未回到發行價，截至7月11日收盤，仍報32.21元/股。

不過讓投資者們心驚膽戰地，是智翔金泰掛牌剛一周就對外發布了一則退市風險警示。網上一時間炸開了鍋。智翔金泰在“上證e互動”平臺回復消息說是正常操作——

(資料圖)

砸下真金白銀的股民依然無法放過這家號稱做創新藥的公司。

他們注意到以下幾點：今年一季度智翔金泰營收10萬元，凈利潤-2.01億，2022全年收入也僅47.5萬元。另外公司還未有產品上市；與創始人蔣仁生實控的智飛生物高度關聯。

那么多家藥企上市，這次智翔金泰被懟為哪般？

壹

對資本市場來說，智翔金泰是一個生面孔。智翔金泰飽受關注自然也跟蔣仁生有關。手握千億市值疫苗龍頭智飛生物，蔣仁生在過去三年疫情期間，又如同坐上一艘火箭。

今年以來，蔣仁生的財富值有所縮水，但仍以820億元位列胡潤榜單第43位，穩居重慶首富。2021年，蔣仁生身家達1400億元，排在胡潤百富榜第21位。

智翔金泰是他的第二家上市企業。該公司全稱是重慶智翔金泰生物制藥股份有限公司。招股書顯示，重慶智睿投資直接持有智翔金泰54.54%的股份。蔣仁生持有智睿投資90%的股權，并通過智飛生物持有智睿投資10%股權。蔣仁生擁有智翔金泰股東大會五成以上表決權。智翔金泰高層中不乏智飛生物班底，如董秘李春生、監事范紅等。

智飛生物上市已有十三年。蔣仁生設立智翔金泰的時間是2015年10月，公司主營業務為抗體藥物研發、生產與銷售，在研產品有單克隆抗體藥物和雙特異性抗體藥物。

這意味著，智翔金泰至少已經有八年的經營時間。

到目前為止，智翔金泰所有產品還處在研發階段，沒有一款產品推向市場，也沒有任何商業化銷售收入，僅有技術服務收入、轉授權收入和少量原材料銷售收入，截至2022年底，其合并財務報表累計未彌補虧損為-8.19億元。

該公司當下有12項在研藥物，臨床適應癥涵蓋中重度銀屑病、脊柱關節炎、紅斑狼瘡、特應性皮炎、哮喘、慢性鼻竇炎伴鼻息肉、狂犬病被動免疫和多發性骨髓瘤等領域。

智翔金泰在招股書里提到市場競爭的激烈。它也成為科創板施行注冊后爭議最大的新股。盡管如此，智翔金泰網上發行的中簽率為0.063%。可謂一股難求。

這或是蔣仁生樂見的，但遭到口誅筆伐怕是他不樂見的。

貳

有市場分析認為，智翔金泰基本面跟估值存在嚴重不匹配，觸動了投資者的神經。智翔金泰此次擬募資34.73億元，在諸多生物制藥公司行列里這個數額實在不算低。

2022年以來9家18A（港交所新主板上市規則“第十八A章”中，給未盈利和沒有收入的生物科技公司開辟了通道）公司上市，募資總額均未超過10億港元。五年前在港交所登陸的信達生物彼時募資33億港元，曾創下全球歷史上規模最大的未盈利生物科技企業IPO記錄。

而更引外界矚目的，或是智翔金泰還少十分亮眼的即將推向市場的新藥。

智翔金泰有兩個核心產品，一個是面向中重度斑塊狀銀屑病群體的GR1501（IL-17A單抗），其仍為一款仿制藥，對標現行臨床主流的蘇金單抗（司庫奇尤單抗），暫時只能說具備低價成本優勢；另一個是針對狂犬病的抗體免疫制劑GR1801，該藥市場內卷同樣嚴重。

未上市藥都還有待市場檢驗。2022年3月，因“藥物競爭激烈”，智翔金泰終止了兩個項目的研發，同時意味著前期投入的2.19億打了水漂。

創新藥研發風險大是眾所周知的，但創新藥的“含新量”也是業內熱議話題。

2023年2月，全面實行股票發行注冊制正式實施。

智翔金泰是以科創板第五套標準注冊上市——預計市值不低于40億元，主要業務或產品需經國家有關部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果。

對于現年70歲的蔣仁生，這也是他等來的機會。他趕上了好時候。智翔金泰是科創板第20家采用上市第五套標準上市的企業，也為重慶第一家采用該標準上市的企業。

蔣仁生面臨的質疑，和當下他要解決的一個事情是：兩家公司的關聯問題。

招股書顯示，智翔金泰2021年的最大客戶是智飛生物全資子公司“智飛龍科馬”，其占了智翔金泰當年營收的99.51%。2020年，智翔金泰向智飛龍科馬銷售金額為50萬元，占營收45.97%。官方解釋稱，系在抗擊疫情的特殊時期發生的交易，具有必要性和合理性。

蔣仁生也在間接給智翔金泰輸血。

2020年，智翔金泰吸收智睿投資為新股東，公司注冊資本由原來5000萬元增至2億元；新增注冊資本1.5億元由智睿投資以貨幣方式認繳。2021年，智翔金泰再次增資，新增注冊5000萬元也由智睿投資以貨幣方式認繳。

叁

交易所的問詢函中還要求智翔金泰說明一個問題，其狂犬病雙抗業務與智飛生物的狂犬病疫苗是否存在同業競爭。

要說起來，蔣仁生旗下這兩家公司把他推上了疫苗大王的位置，或更確切來說，也是狂犬病疫苗大王的位子。

比較來講，智飛生物的狂犬病疫苗屬于主動免疫制劑，被疑似動物抓傷或咬傷后，必須接種狂犬病疫苗，狂犬病疫苗是抗原；而智翔金泰的雙抗業務屬于被動免疫制劑，是一種抗體，注射到人體以后可以迅速發揮保護作用。

蔣仁生的確跟疫苗打了半輩子交道。

智飛生物在2017-2020年成股價高企，巔峰期市值達3700億元，公司靠獨家代理默沙東HPV9價疫苗業績騰飛。智飛生物在2002年進入生物制品行業，2010年在深交所掛牌，成為第一家在創業板上市的民營疫苗企業。

放到國內商界群體里，蔣仁生也是教師轉型企業家的典型。

他是廣西灌陽縣人。這是一個剛摘帽三年，曾經人口不到30萬的國家級貧困縣。蔣高中畢業后，回到家鄉村子里做過幾年民辦教師。據當地人描述，蔣仁生一人身肩語文、數學兩門主課。他性格外向，能跟學生們打成一片，常帶學生們游泳、打水仗?；謴透呖己?，蔣仁生考上了桂林醫學?？茖W校（現桂林醫學院），后來被分配到灌陽縣衛生防疫站工作。

灌陽地處偏僻，他常去給孩子們打預防針。作為當地知識改變命運的代表，他跟疫苗結緣也從那個時候開始了。上世紀九十年代初，蔣仁生被選調進自治區衛生防疫站，在計劃免疫科和生物制品科先后任副科長、科長。他在體制內看到了洋品牌疫苗正涌入中國市場。

蔣仁生決定下海，他先收購了重慶一家生物制品公司，然后將其更名為智飛生物。起初，智飛生物沒錢做研發，蔣仁生就搞銷售代理，他賣掉房子搬到公司的集體宿舍。

由于提前預測了彼時國內C群腦膜炎的爆發，智飛生物在業內一炮打響。2005年，智飛生物賣出了2000萬支疫苗。蔣的聲名也逐漸在國內企業界和生物制藥界一步步爬升。

此次，他攜智翔金泰登陸資本市場，身家進一步飆漲同時，這會是他退休前的最有一次亮相嗎？自2021年至2022年末，智翔金泰資產負債率從68.89%升至96.98%。截至今年一季度末，該公司賬上貨幣資金為4154萬元。交棒前，讓蔣仁生要費番心思的事應該也還不少。

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