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游戲直播領域老大與老二 “聯姻”在即斗魚、虎牙將合并

來源：藍鯨TMT 　2020-08-11 10:20:27

斗魚、虎牙將要合并的傳聞歷經數年后終于塵埃落定，游戲直播領域的老大與老二 “聯姻”在即。

8 月 10 日晚間，斗魚宣布公司董事會已收到騰訊公司于 8 月 10 日發出的不具約束力的初步建議書，建議斗魚與虎牙公司以換股的方式進行合并。

同時，歡聚集團宣布，已與騰訊公司的全資附屬公司 Linen Investment Limited 簽署最終的股份轉讓協議。根據該協議，歡聚集團將向騰訊轉讓 3 千萬股虎牙公司 B 類普通股，交易規模為 8.10 億美元現金。

目前來看，斗魚與虎牙合并的進程有所提速。但與其他強強聯合的案例一樣，二者此番合并也面臨著反壟斷調查、團隊融合等層面的諸多挑戰。這一切都充滿了不確定性，最終的合并效果究竟如何還需時間驗證。

斗魚虎牙合并靴子落地，騰訊 “高枕應憂”

早在 2018 年 3 月騰訊相繼投資斗魚、虎牙后，有關兩者合并的消息便不斷傳出。如今這一靴子終于落地，業內普遍認為，斗魚與虎牙的合并離不開共同股東騰訊的撮合。

資料顯示，斗魚的前身為 ACFUN 生放送直播，于 2014 年 1 月起正式更名為斗魚 TV。從 2016 年開始，騰訊分別參與了其 B 輪、C 輪、E 輪融資。目前，騰訊對斗魚持股 38%，是其最大股東。

而虎牙直播前身為 YY 游戲直播，2018 年 3 月虎牙完成 4.6 億美元 B 輪融資，騰訊為獨家戰略投資方。此后，騰訊于 2020 年 4 月以 2.626 億美元正式控股虎牙，持股比例為 36.9%，擁有 50.1%的投票權。此外，騰訊還任命騰訊互動娛樂集團總經理黃凌東為虎牙董事會主席。

斗魚與虎牙若順利合并，對騰訊來說無疑是一門好生意。

據彭博社援引知情人士報道稱，斗魚虎牙合并后將保持各自的平臺和品牌，同時與騰訊旗下電競平臺 “企鵝電競”進行更密切的合作，而騰訊將成為合并后實體的最大股東。這項交易若能成行，將打造一個擁有超過 3 億用戶、總市值達 100 億美元的直播巨頭，讓騰訊在游戲直播市場上占據領先地位。

有觀點指出，在市場增量不斷放緩、競爭日益同質化的當下，斗魚、虎牙繼續競爭的意義也不大。彭博行業研究分析師 Vey-Sern Ling 表示，“作為兩個平臺的主要股東騰訊將受益，因為合并之后將消除二者之間不必要的競爭。”

不過，當前游戲直播行業呈 “兩超多強”格局，斗魚與虎牙雖暫時領先，但在強敵環伺的環境下，騰訊并不能就此高枕無憂。

《2020 年中國游戲直播行業市場規模及用戶規模分析》顯示，目前斗魚和虎牙的市場占有率分別為 36.5% 和 45.9%，兩者占有率超 80%。但近年快手、B 站等玩家來勢洶洶闖入這一賽道，斗魚與虎牙無疑面臨著新入 “高玩”快速崛起帶來的挑戰。

根據《2019 快手直播生態報告》，快手直播日活躍用戶數突破 1 億，游戲直播日活躍用戶數超過 5100 萬。相比之下，同一時期的斗魚日活躍用戶數大概 1300 萬左右，虎牙則在 1000 萬左右。

而 B 站近兩年則接連斥巨資押注直播，并以重金簽下當紅主播來增強其在游戲直播領域的競爭力。繼高價拿下英雄聯盟全球總決賽中國地區的獨家轉播權后，日前 B 站又宣布獲得中國大陸地區 2020-2022 連續三年的英雄聯盟全球賽事獨家直播版權，持續加重在游戲直播賽道的砝碼。

根據直播數據公司小葫蘆的信息，2020 年 4 月，斗魚、虎牙、B 站、快手的禮物收入分別為 7.19 億元、8.03 億、8.92 億元和 19.05 億元。斗魚、虎牙當月的禮物收入之和不及快手一家，后者搶奪市場的能力可見一斑，難免對斗魚虎牙構成威脅。

合并效果尚需觀察，反壟斷調查、團隊融合等難題待解

在中國互聯網領域內，老大與老二合并的案例并不少見，較受關注的包括優酷土豆、滴滴快的、美團點評、58 趕集等。而斗魚、虎牙的合并首先面臨的問題就是能否帶來預期效果。

其中，優酷土豆的行業屬性更接近于斗魚虎牙，其合并案或許能為此提供一些參考。2012 年 8 月，彼時的視頻巨頭優酷與土豆宣布合并，一度占據網絡視頻市場最大份額。據當時的數據顯示，優酷土豆雙平臺覆蓋近 80% 的中國視頻用戶。

但二者的合并未能長期獨霸視頻市場，隨后愛奇藝、騰訊視頻先后崛起，直至趕超優酷視頻。據 QuestMoblie 測算，截至 2019 年 6 月，從用戶行為上看，愛奇藝與騰訊視頻在用戶使用次數和使用時長上平分秋色，并遠超優酷視頻。

由此可見，優酷土豆的合并，并未能阻止競爭對手日益強大。對斗魚、虎牙而言，二者合并后能否產生足夠強的協同效應，是一個值得重點觀察的問題。

與此同時，雙方合并后究竟由誰占據主導地位，兩個團隊的文化差異如何磨合、人員管理如何妥善安排等必然需要經過一番激烈博弈。一旦處理不善，極可能會出現高層或員工流失的現象。

此外，盡管行業老大、老二合并后能減少內耗和同質化競爭，能更大程度發揮寡頭優勢，但由雙方市占率疊加引起的壟斷質疑卻是不得不考慮的問題，這對斗魚虎牙同樣適用。

西南政法大學民商法學院副教授曹偉近日撰文表示，斗魚和虎牙的此次合并必須向商務部進行經營者集中申報，在未得到商務部批準前，斗魚和虎牙不得實施合并。

他進一步表示，根據《反壟斷法》第 28 條的規定，經營者集中具有或者可能具有排除、限制競爭效果的，國務院反壟斷執法機構應當作出禁止經營者集中的決定。因此，商務部擁有否決此次合并的權力。即使通過了經營者集中審查，斗魚和虎牙合并后也并不能為所欲為。

“據 Mob 研究院統計，目前斗魚和虎牙的市場占有率分別為 36.5% 和 45.9%，兩者市場份額合計已超過 80%，”曹偉表示，“從立法層面來看，《反壟斷法》本身對于市場支配地位有相應的規定，單一經營者市場份額一旦超過 50%，即可推定其具有市場支配地位;該經營者如要反駁，需由其提出明確且充分的反證。”

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