浙商證券有色金屬23年中期策略：降息前后迎來貴金屬主升浪 能源金屬處于大底部_天天觀點

智通財經APP獲悉，浙商證券發布研究報告稱，展望下半年，若年底或年初進入降息區間，將抑制實際利率上行，進而利好金價上漲。參考美聯儲前 2輪降息區間的情況，相對于開始降息的節點，金價有望提前 3 個月上漲，即三季度或迎來黃金行情的主升浪。

▍浙商證券主要觀點如下：

貴金屬：降息預期有望催化黃金“主升浪”

(資料圖)

展望下半年，若年底或年初進入降息區間，將抑制實際利率上行，進而利好金價上漲。參考美聯儲前 2 輪降息區間的情況，相對于開始降息的節點，金價有望提前 3個月上漲，即三季度或迎來黃金行情的主升浪。

銅：新能源轉型需求強勁，銅價長期中樞向上

供需方面，供給端擾動減弱，但需求整體偏弱。據 ICSG 統計，2023 年 3 月全球累計銅礦產量 5k 噸，同比+2%，精煉銅累計耗銅 6k噸，同比+3%。長期來看，歷史資本開支不足限制供給端放量，新能源需求強勁，供需錯配支撐銅價中樞長期向上。

金融屬性方面，下半年美聯儲加息有望結束，若開啟降息周期，利好銅價上漲

鋁：受限于產能天花板，供給缺口擴大的趨勢基本確定

短期看盈利彈性：當前煤炭價格低位運行，預焙陽極與動力煤價格下調，鋁價在低庫存緊供給支撐下呈現高韌性，盈利空間進一步打開。2023 年 5 月預焙陽極格下跌850 元/噸，降幅達到 15.48%，對電解鋁成本的影響達到 395 元/噸;動力煤價格下跌 40 元/噸，跌幅為 5.49%，對電解鋁成本的影響達到 158元/噸。

中期看供需缺口：截止到 2023 年 4 月國內電解鋁在產產能為 4088萬噸，由于電力能耗受限等因素，國內剩余產能補齊的可能性較低，電解鋁運行產能無比接近產能“天花板”，海外限產停產趨勢不減，產能新增有限。汽車領域新能源滲透率的提高以及車身輕量化的發展趨勢拉動鋁需求迅速增長，穩增長背景下，新能源基建也有望發力，光伏、電網的建設推動電子、電力行業用鋁占比較大提升。

鋰：鋰板塊處于大底部，短期看反彈，中期看反轉

短期看反彈：鋰價自 2021 年初啟動，2022 年 11 月底鋰價高點逼近 60 萬元/噸。隨后由于中下游去庫存態度，鋰價快速回落至 20萬元/噸以下。近期受到上游惜售、中游排產環比改善等因素，鋰價呈現“V 字反彈”，目前穩定在 30萬元/噸。后續隨著新能源車價格戰暫緩，消費觀望轉為現實，下游需求往上游傳導，有望進一步抬升鋰價至 40 萬元/噸，Q3 或將迎來需求帶動的股價上漲機會。

中期看反轉：23H2 海外多個項目將建成投產，隨著精礦陸續運回國內生產，23 年底至 24年初供需格局將出現反轉，鋰價或將迎來進一步下挫。這會導致板塊產生實質性的供需過剩，參考上一輪鋰價周期，需要一些高成本的產能得以出清后，重新迎來新的供需平衡。長期均衡價格需達到20 萬元/噸，才能促使礦業企業進行資本開支，以滿足鋰行業需求增長。

鎳：鎳價逐步回歸理性，三元電池裝機量有望提升

2023年隨著全球新建項目的逐步投產，供給緊缺有望進一步放緩，價格或將逐步回歸理性。鎳價或在火法冶煉成本得到支撐，鎳價下行同時降低三元高鎳電池成本，有望對于磷酸鐵鋰電池形成替代，刺激三元電池裝機，電池端需求或將放大。

看好在印尼布局的中資企業，如華友鈷業等公司，印尼多個項目逐漸投產。印尼目前政策優惠較大，鼓勵企業進一步投資向下延伸產業鏈，華友鈷業等中資有望充分享受印尼免稅減稅等政策紅利。

風險提示

美國超預期加息，影響金屬價格;經濟復蘇不及預期，影響金屬需求;供給端超預期釋放，影響金屬價格。

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